9月m1同比4.8%,m2同比12.9%;新增社融1.05万亿,较8月增加945亿元;新增人民币贷款8572亿元,高出市场预期
主要观点
比起总量,信贷结构的变化更需关注9月新增人民币贷款较8月增加1547亿元,超出市场预期,但结构却在恶化新增短期和票据融资占比达到了47.2%,较上月继续上升10个点;更细一点来看,新增企业短期贷款比8月大幅增加2336亿元,但是新增企业中长期贷款仅增加402亿元,同样地,传统“金九”的房地产市场依旧低迷,对应的居民中长期贷款反而较8月回落183亿元短期贷款的大幅增加可能是源于企业经营受经济下行拖累,需要借新还旧来应对流动性风险,也可能是银行风险偏好没有改善,更多地是在经济疲软下资金供需间博弈导致恶化的信贷结构
12.9%的m2尚在13%目标增速内9月新增人民币存款较8月大数据结构学习目标幅增加8163亿元,但受9月银监会存款偏离度监管影响,存款同比还是少增7027亿元;新增财政存款由8月的992亿元降为-4129亿元,对m2增速形成正向贡献
社融基本符合预期,非标信用还是延续向表内和标债转化,信托贷款、银行未承兑汇票已连续三个月为负,非标的萎缩除去监管原因还反映了银行本身的风险偏好依旧不乐观
事项
不论是环比降幅大跌的ppi还是结构恶化的信贷数据均指向疲弱的实体经济,在通胀低位运行的背景下,应对四季度大概率下行的经济基本面,以下调回购利率来引导利率下行的价格工具或成为常态