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宏观经济事件点评年1-7月份，我国完成固定资产投资（不含农户）亿元，增长8.1%，增速比上半年回落0.9个百分点。高技术服务业投资亿元，增长18.6%；科教文卫领域投资亿元，增长17.3%；房地产开发投资亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。工业技改投资亿元，增长13.8%，增速比全部工业投资高10.4个百分点。六大高耗能行业投资增长4.6%，增速比上半年回落0.7个百分点；生态保护和环境治理投资增长32.4%。公共设施管理投资增长24.8%；占全部投资的比重为9.1%，比去年同期提高1.2个百分点。对投资增长的贡献率为24.2%，拉动投资增长2个百分点。
观 点
年1-7月，我国固定资产投资增长8.1%，投资增速有小幅回落。在经济下行的趋势下，传统制造业投资增速下滑，但投资结构持续优化，转型孕育着商机。
1．整体投资增速小幅滑落
年1-7月份，我国固定资产投资（不含农户）增速比上半年回落，以高耗能的传统制造业较为明显。
其中采矿业投资下降22.9%，降幅比上半年扩大3.2个百分点。化学原料及化学制品制造业投资下降5.5%，非金属矿物制品业投资下降1.5%，有色金属冶炼及压延加工业投资下降5.1%。传统制造业投资增速下滑，主要源于政府对于高耗能行业的政策限制，还有制造业利润与房地产行业以及金融行业的利润相差较大，民间资金基于利润最大化原则，选择了理性规避，将资金投资于效用更大化的房地产和虚拟经济领域。传统制造业可能会陷入一个短期的下行趋势，待其逐步升级改造后，有望走出下行趋势。
2．互联网+等技术创新型企业或迎春天
年1-7月份高技术服务业、科教文卫等领域投资均保持良好的增长态势，1-7月份高技术服务业投资亿元，增长18.6%；科教文卫领域投资亿元，增长17.3%。随着我国经济和社会的发展，国民对于高质量的公共服务需求与日俱增，刺激了第三产业市场的繁荣，进而促进了第三产业的投资需求增速。
在经济全球化的时代，民众对于现代生活的质量乃至精神效用的需求都会增加，因此以“滴滴打车”软件为代表的互联网+企业，高端和个性化的教育、医疗领域均有较大的发展空间。
3．生态文明理念深入实体经济领域
年1-7月份，六大高耗能行业投资增长4.6%，增速比上半年回落0.7个百分点；生态保护和环境治理业投资增长32.4%，增速比上半年提高5.2个百分点，比全部投资高24.3个百分点。绿色发展的理念正在成为投资的新焦点。高耗能行业投资增速回落与环境治理投资增长符合政府的宏观调控预期，在雾霾已成为严重影响居民生活幸福指数的共识下，生态环保和环境治理行业的投资会保持良好的增长态势。传统的粗放型高耗能行业也会倒逼转型，寻求技术层面的改良以降低能耗迎合政府和社会预期。
4．工业企业竞相追逐全要素生产率提升
年1-7月份，工业技改投资亿元，增长13.8%，增速比全部工业投资高10.4个百分点；占全部工业投资的比重为39.9%，比去年同期提高3.7个百分点。技术进步已成为促进工业投资增长的重要动力源泉。在经济下行的大环境下，全要素生产率的提升对于工业的投资收益至关重要，这也表明无论是政府或是市场都在寻求劳动力、资本以外的经济增长点，技术进步成为提高效益的主要手段。预期我国工业、制造业、第三产业等领域都会进行一轮技术的创新和升级，拥有新型技术和降低生产成本的企业有望跑赢市场发展平均速度。
5．国际化水准公共设施或成投资新宠
年1-7月份，公共设施管理投资增长24.8%；占全部投资的比重为9.1%，比去年同期提高1.2个百分点。对投资增长的贡献率为24.2%，拉动投资增长2个百分点。公共设施投资保持稳健增长，作为我国首善之都北京的公共设施几度经历暴风雨的考验，历经几百年历史的故宫却在暴雨中安然无恙。相比之下，亚洲的韩国、日本、香港、台湾等地区，却有发达的公共设施来保证基本公共服务质量。基于政府的支出边际效应而言，政府在与国际水平有较大差距的公共设施领域进行投资或者引导投资，带来的边际社会效应会更大。
预期政府会在海绵城市、公共交通、通信、公共卫生等领域会继续加大投资力度。
6．房地产开发稳健增长
年1-7月份，全国房地产开发投资亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点；商品房销售面积万平方米，同比增长26.4%，增速比1-6月份回落1.5个百分点。商品房销售额亿元，增长39.8%，增速回落2.3个百分点。以上数据表明我国房地产开发投资呈现稳健增长态势，由于基数较高的原因，增速稍有回落。但是土地财政依然是政府财力来源的根基，房地产的稳健增长趋势会继续，地产各项指标的增速回落也和我国地产领域的结构性失衡有关，发达城市与中小城市的房市冷热不均，导致全国整体的房地产未增速并未呈现非理性的涨幅。
结 论
年1-7月份，我国完成固定资产投资（不含农户）亿元，增长8.1%。虽然投资增速有所回落但结构持续优化，投资结构的转型隐含着三大投资商机：一是以“滴滴打车”软件为代表的互联网+企业，高端和个性化的教育、医疗领域有较大的发展空间。；二是基于政府的支出边际社会效应而言，政府会重点投资海绵城市、公共交通、通信、公共卫生等领域；三是在雾霾已成为严重影响居民幸福指数的共识下，生态环保和环境治理行业的投资会保持良好的增长态势。
本文摘自：东兴证券研究所
《投资结构优化转型孕育商机
-年1-7月中国投资数据点评》
谭凇（S6）
报告发布日期：年08月17日
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